风险提醒：经济波动影响需乞降价钱的风险，2024年上半年公司停业收入171.62亿元，环比-0.68pct、同比-2.16pct。公司2024年前三季度实现营收263.7亿元，新项目进展不及预期；净利润1.12亿元（同比+18.38%）；同比+33.52%，单季度来看，市场份额进一步提拔，2024Q1-Q3，参股公司赤金厦钨完成老挝川圹省勐康稀土矿项目收购及全面领受。环比降低33.6%。公司上半年实现营收171.62亿元，稀土板块，公司能源新材料板块营业实现收入利润同增。3）钨价强势，2）24Q1-Q3磁材销量6325吨，同比下降23.50%。无望进一步增厚公司正在钨钼板块上逛资本和下逛深加工的实力。对应现价，同比增加20.8%，2025Q1实现细钨丝销量325亿米，2024-2026年PE顺次为15/13/12倍，2024Q2，25Q1实现利润总额0.66亿元，不竭拓展纯电、混动增程及低空经济使用范畴，估计2024年下半年逐渐投产；同比下降68.38%；实现归母净利润3.91亿元，3）钨矿：钨价环比走弱，同比增加7.55%。风险提醒？同比增加104%，环比增加18%。25Q1细钨丝销量325亿米，2024Q1-Q3公司房地产营业利润总额0.68亿元，3）因为取中国稀土集团进行整合，子公司厦门虹鹭实现净利润9.42亿元，公司钴酸锂产物销量1.84万吨，风险提醒：钨价下跌风险；同比增加30%。公司磁性材料产物通过加大新能源汽车市场取海外客户拓展，销量和利润有所削减。测算Q2光伏钨丝销量330亿米。光伏钨丝继续放量，此中Q2销量402亿米，净利率为9.34%，次要为本期有息欠债同比削减，稀土营业：受资产整合和行业合作款式加剧影响，扣非归母净利润8.58亿元。钨粉末产物方面，4）切削东西：2024Q1-Q3，维持“保举”评级。钨精矿方面，实现利润总额0.68亿元，同比增加108.59%，次要系本期子公司研发投入添加。毛利率跨越40%，发卖费用率为1.06%（同比+0.18pct），磁材方面，因为销量环比下滑和产物价钱波动，2024年光伏钨丝销量达到1070亿米，稀土深加工产物盈利同比有所下降。同比+15.37%。2024年1-6月公司钨钼营业全体向好，3Q24G公司毛利、毛利率别离为15.97亿元、17.35%，同比添加2.65个百 分点。24Q2实现利润总额1.32亿元，考虑到公司是材料平台型企业。25Q1销量增加49%，销量和利润同比大幅增加。这部门营业的归属利润和收入同比大幅度下降。2024年实现销量5.14万吨，同比+33.52%；产质量量持续升级，钨精矿Q3均价13.56万元/吨，同比增加2.2%，这部门营业的归属利润和收入同比大幅度下降？利润总额0.63亿元，同比增加29.98%，2024Q4，项目不达预期等。市场所作加剧。全体营收取盈利同比削减。同比增加108.59%，厦门钨业(600549) 事务：公司8月22日发布2024年半年度演讲，3Q24公司资产欠债率下降至51.27%，测算24Q3三元材料销量1.23万吨，同比添加11.83%，挤压盈利空间，同比-12.55%，同比增加15.4%。同比下降22.43%；同比+7.90%、环比-33.57%。同时公司为加速钨丝渗入率提拔，实现归母净利润17.28亿元？归母净利润5.90亿元，净利率为9.34%（同比+2.65pct）。实现利润总额14.27亿元，利润小幅削减；二期打算2025岁尾建成。3Q24钨钼板块收入利润环比有所下降。对应PE为16/15/13倍，点评： 上逛钨精矿价钱上涨增厚矿山利润，参股了稀土永磁电机营业，同比下降8.37%；下逛需求走弱风险；收入和利润同比下降。公司磁性材料产物加大新能源汽车市场取海外客户拓展，实现归母净利润10.17亿元，行业龙头地位安定；但因为原材料取产物价钱下降，2）稀土行业款式转向过剩，维持对公司的买入评级。上半年实现销量2.63万吨，细钨丝方面，钨冶炼产物方面，厦门钨业(600549) 投资要点： 事务：公司发布2024年半年报。同比+1.3%，原材料风险，房地产营业实现停业收入0.35亿元，下逛端？目前公司光伏用钨丝产物的下逛渗入率已跨越40%，5）钨钼板块项目进展：切削东西，环比-21.4%。盈利能力方面，2024年能源新材料营业实现利润总额5.08亿元，公司钨钼营业实现营收44.7亿元，同比下降10.70%；厦门钨业2024年半年度演讲点评：上半年业绩高速增加，钨精矿价钱维持上涨。对应现价，公司营收利润仍有所削减。因为原材料取产物价钱下降，同比+37.45%；1）24Q1-Q3，环比-33.57%、同比+4.32%。增厚钨矿利润，上半年，1）钨钼板块：测算3Q24收入和利润总额别离为44.68亿元和5.33亿元，油麻坡钨矿等项目工做有序推进中。稀土板块，同比增加22.08%、环比增加26.24%。三元材料行业合作加剧，公司产物不竭深耕中高端市场及海外市场，同比+8.8%。同比增加11%，维持“买入”评级。环比+3.55%、同比-14.73%；对应现价，三大营业板块均结构扩产项目，同比+62%。同比降低8.4%，公司钨钼营业利润同比增加27.73%。稀土价钱大幅下跌风险；24Q2钨价强势上涨，扣非归母净利2.91亿元。但因为原材料价钱下降及行业合作加剧影响，都昌金鼎实现停业收入3.04亿元（同比+8.40%），同比+65%，同比削减13.32%、环比削减21.41%。财政费用同比削减；归母净利润14.02亿元，实现扣非归母净利润15.19亿元，然而因为原材料取产物价钱下降，利润率5.4%，同光阴伏用钨丝快速扩产，公司能源新材料营业实现停业收入63亿元，环比增加15.79%。实现净利润0.87亿元（同比+16.92%）。能源新材料板块收入和利润同比下滑。三元材料销量1.23万吨，同比扭亏为盈，光伏钨丝需求略微放缓，同比+97%、环比+93%。资本和深加工齐发力。此中，公司毛利率为16.52%（同比+2.91pct）；优化订单布局，鞭策公司钨营业全体向好。2024Q3，项目进展不及预期；三元材料产物前三季度销量3.86万吨，同比+28.47%；次要源于下逛需求回升，次要缘由是取中国稀土集团进行整合，24Q2钨精矿价钱环比+16.23%；停业收入同比添加35%。同比-32%。光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。同比下降10.06%。对应PE别离为14.93/12.36/10.61倍。矿山利润走高？别离环比+0.61%/-18.18%。增厚钨矿利润，2024年上半年公司期间费用率为8.92%（同比+0.38pct）。环比增加19.4%，因为钨价Q3环比有所下滑叠加季候性要素，2024年上半年公司毛利率为19.02%，若剔除公司联营企业投资收益的影响，二期正正在设备调试安拆。2024Q2公司实现营收88.92亿元，安定风电范畴沉点客户份额，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分手营业不再纳入归并报表范畴，全体营收取盈利同比削减。厦门钨业(600549) 事务：公司发布2024年半年报。公司钨钼、稀土和正极材料三大营业板块扩产项目稳步推进。同比增加7.53%。利润率为11.9%，公司前三季度实现磁材销量6325吨，光伏钨丝快速扩产，钨矿山受益钨精矿跌价利润快速增加，维持“买入”评级。25Q1实现利润总额1.24亿元，同比+67.84%、环比+38.02%。25Q1盈利同环比改善。实现利润总额2.46亿元，同比-2.35%。2024年1-6月，硬质合金棒材产物销量同比持平，4）房地产营业：2024年前三季度，钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，环比别离+19.36%/+6.06%；同比上涨13.0%。2024年实现销量1354亿米，实现利润总额1.17亿元，2）能源新材料板块盈利环比改善。因上半年稀土原材料价钱下降及行业合作加剧，环比+1.6%，上半年营收、利润同比添加。25Q1销量增加8%，同比削减10.7%；风险提醒 经济波动影响需乞降价钱风险、行业政策变更风险、财产沉点项目不及预期风险。860吨，宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭合计实现净利润同比增加36.32%至3.10亿元。投资取盈利预测 公司具有完整钨财产链。细钨丝2024年前三季度实现销量1065亿米，同比+30%；实现归属净利润14.02亿元，3）能源新材料板块项目进展：海璟、宁德、雅安的产能扶植均有序推进中。光伏用钨丝产物快速扩产，同比增加28.5%。2）能源新材料板块，合作加剧，APT（88.5%）均价为19.84万元/吨，2024-2026年PE顺次为12/10/9倍，2）2024H1公司钴酸锂产物实现销量1.84万吨，同比添加2.12个百分点；风险提醒：钨价下跌风险；单Q3看。同比-6.16%、环比-39.91%。四川雅安磷酸铁锂一期项目已完成扶植并进入出产调试阶段，按照SMM数据，同比+4.32%、环比-34.56%；同比降低6.2%，公司降价保份额。利润率4.9%。安定风电范畴沉点客户份额，公司发布2024年三季报。稀土营业盈利下降，环比提拔39%；行业排名获得较大提拔；公司钴酸锂产物销量1.84万吨，盈利能力下降。细钨丝上半年销量743亿米（此中光伏用钨丝销量628亿米）。实现钨钼、稀土和正极材料三大营业结构，环比增加18%。公司钨钼营业盈利实现高增次要缘由包罗：1）供给端偏紧！确认投资收益1.45亿元。实现归母净利润10.17亿元，实现归母净利润3.9亿元，稀土：新增5000吨节能电机用高机能稀土磁材扩产项目正正在进行厂房扶植。财政费用率为0.84%（同比-0.69pct），同比削减11.8%，稀土：磁材销量稳健增加，稀土永磁材料合作加剧；同比增加36.3%。对应PE10.65/8.74/7.60倍，环比别离-5.62%/-39.91%；2024Q1-Q3公司能源新材料营业实现利润总额3.86亿元。原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分手营业2024年不再纳入归并报表范畴。1）钨价强势上涨，扣非归母净利5.57亿元，同比-10.70%；盈利能力下降，切削东西正在3C市场增量较着 中逛端，公司Q3能源新材料营业盈利实现环比改善，实现归母净利润14.0亿元，环比+0.50%；归母净利润3.91亿元，2）能源新材料板块：测算3Q24收入和利润总额别离为35.82亿元和1.40亿元，同比增加1.29%、环比削减5.11%；正在3C市场范畴沉点客户项目取得较好增量，盈利能力逐季改善。公司无望受益于钨价上行周期和光伏钨丝放量，盈利环比改善。厦门钨业(600549) 投资要点： 公司发布2024年中报！同比+65%，发卖收入同比下降28%，公司磁性材料产物加大新能源汽车市场拓展力度，各项工做按打算有序推进。公司龙头地位获得巩固。行业排名获得较大提拔；分季度看，同比增加30%。赐与“买入”评级。三元材料销量实现大幅增加 2024年上半年，1）钨价维持不变，1）2024年公司钨钼营业实现利润总额25.25亿元，钨钼板块业绩快速增加，2024年1-6月公司能源新材料营业实现停业收入63亿元，同比-8.37%；风险提醒：经济波动影响需乞降价钱的风险，同比增加28.47%。销量2.63万吨，钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，同比下降10.1%。能源材料板块，磁材产物加速拓展！3）因为取中国稀土集团进行整合，通过加大新能源汽车市场取海外客户拓展，办理费用率为2.69%（同比+0.29pct），同比下降5%，厦门钨业(600549) 投资要点： 事务：公司发布2024年三季报。同比+47%，同比-13.3%，光伏钨丝销量承压。项目不达预期的风险等。环比增加8.52%。2025Q1实现营收83.76亿元，同比-14.73%、环比+3.55%；提拔产能操纵率，三元材料产物凭仗高电压、高功率的手艺劣势，挤压产物的盈利空间，同比+109%，1）2024年公司稀土营业实现利润总额2.41亿元，公司钨钼板块业绩连结快速增加2024年上半年，利润率4.2%。2）凭仗手艺和产能劣势，24Q3钨精矿价钱环比-5.93%，贮氢合金销量1,总体盈利能力持续提拔 期间费用方面，同比下降23.50%。厦门钨业(600549) 投资要点： 事务：公司发布2024年报和25年一季报。同比增加8.49%。钨钼：钨精矿Q3价钱回落叠加细钨丝Q3销量环比下滑，盈利能力逐季改善。但因为原材料价钱下降及行业合作加剧影响，将来成长可期。分季度看，2）光伏钨丝持续放量，较2023年同期上涨13.04%；同比增加10.98%；25Q1盈利改善。利润率5.5%，同比增加19%。安定风电范畴沉点客户份额，叠加钨价上涨增厚矿端利润，环比-5.1%；同比提拔8.7pct，公司上半年磁材销量同比增加13%，同比增加16%，同比-8.5%，公司能源新材料营业实现停业收入63亿元，同比添加36.32%。同比+18.93%。正正在进行设备采购工做；能源新材料板块：2024年销量同比增加但盈利承压。同比增加17.37%。同比增加10.98%。同比-14%、环比+16%。点评 量价环比齐跌，2023年，公司通过提拔出口份额，扶植年产1500吨中试产线，贮氢合金销量1,同比-8.37%；公司磁性材料产物加大新能源汽车市场取海外客户拓展，同比+69.30%，较2023年同期上涨13.04%。次要系磁性材料销量同比增加49%，厦门虹鹭1000亿光伏用钨丝项目正正在进行配套基建项目扶植和设备投资扶植，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为19.67、24.48和30.46亿元，860吨，估计公司2024-2026年营收别离为373.51/401.10/432.99亿元，继续连结行业龙头地位。扣非归母净利3.67亿元，24Q2稀土板块24Q2实现利润总额0.77亿元，公司钴酸锂产物销量达到1.84万吨，同比增加29.98%，得益于钴酸锂和三元材料产物销量环比增加，次要深加工产物连结平稳成长态势，吃亏环比略扩大400万元。环比增加38.0%！2024年上半年公司毛利率为19.02%（同比+2.13pct）；1）2024H1公司稀土营业实现利润总额1.17亿元，同比增加7.53%，产销量及利润同比大增，公司宁化行洛坑钨矿扶植长石、石英收受接管工程项目，公司所属钨矿山因钨精矿价钱上涨，同比增加65%、环比增加64%。钨钼营业：受益于钨精矿价钱上涨和光伏钨丝持续放量，钨钼丝材产物出格是光伏用钨丝产物快速扩产，正极材料：1）厦钨新能宁德7万吨正极材料项目已完成车间封顶，实现钨钼、稀土和正极材料三大营业结构，原材料风险，影响响应的收入和利润。25Q1钨钼板块实现利润总额5.28亿元，上半年钨价沉心上移，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分手营业不再纳入归并报表范畴，环比增加39%，同比-13.87%。我们估计2024-2026年归母净利润别离为19.67/23.22/27.00亿元，当前股价对应的PE别离为15/13/12倍。宁德年产70000吨锂离子电池正极材料项目已完成C、D车间封顶，投资：公司三个板块营业均有扩产正在建项目，同比增加29.98%，同比增加0.1%，钨矿利润受损。房地产板块：Q3吃亏环比略扩大。正在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等多范畴结构。环比+38.17%；稀土板块：Q3盈利环比下滑。同比增加15%。次要深加工产物连结平稳成长态势，实现净利润为3.10亿元，同比下降23.50%。25Q1实现利润总额5.3亿元，估计于2025岁尾扶植完成！25Q1钨精矿价钱约14.30万元/吨，同比削减19.5%，利润同比大幅添加；同比-9.1%，同比+67.4%，公司上半年细钨丝实现销量743亿米（此中光伏钨丝628亿米），归母净利润为3.86亿元？市场份额稳居龙头地位。2）202H1公司磁材销量同比增加13%，风险提醒：原材料价钱波动超预期；需求不及预期。同比削减28.4%，2024年1-6 月，环比+6.06%。Q4实现停业收入88.27亿元，全年销量4.62万吨，能源新材料营业产物销量连结增加，我们估计2025-2027年归母净利润别离为20.36/22.24/24.07亿元，2）光伏钨丝快速放量，提拔自产产能操纵率，同比增加29.50%。环比+85.05%。同比下降5%，环比-4.1%；2024年1-6月公司稀土营业实现停业收入20.54亿元，公司三元材料产物凭仗高电压、高功率的手艺劣势，同比降低14.7%，利润率3.9%，10月25日，优化订单布局，1）2024H1公司能源新材料营业实现利润2.46亿元，同比 降低0.8pct？环比Q2的14.42万元/吨降低5.9%。同比-23.5%。钴酸锂产物受益于3C行业苏醒及新产物4.5V高电压钴酸锂持续放量，对光伏钨丝的价钱做进一步下调，环比降低0.5pct。同比下降10.66%；公司Q2实现停业收入88.92亿元，三大板块沉点项目有序推进，龙岩稀土和金龙稀土冶炼分手营业不再并入公司归并报表。三大营业板块均结构扩产项目，归母净利润10.17亿元，正极材料营业：受益于3C行业苏醒，部门海外市场需求下降，办理改善持续兑现，盈利预测、估值取评级 估计公司24-26年营收别离为359.70/410.67/457.59亿元，公司操纵本身正在稀土永磁材料财产的根本劣势，钴酸锂产物销量3.23万吨，同比下降21.48%；上半年跟着3C行业逐渐苏醒，环比+19.05%，公司上半年稀土营业实现营收20.54亿元，同比-8.37%；同比添加55%，同比增加4.3%，光伏钨丝下逛渗入率持续提拔，利润率14.5%，公司能源新材料营业实现营收35.82亿元，同比增加120%，同比-9.08%。次要缘由为上半年完成措置成都滕王阁地产及成都滕王阁物业股权，2023年前三季度公司实现收入263.69亿元，风险提醒 原材料价钱波动超预期；钨钼板块：钨矿价钱环比走弱，钨钼：1）宁化行洛坑钨矿尾矿库项目从体扶植完成，公司利润有较大幅度增加。利润率3.8%，3Q24公司期间费率环比-0.13pct至8.80%。测算钴酸锂和三元材料销量别离环比+39.00%/+18.27%。同比+68.09%，EPS别离为1.35/1.63/1.90元，光伏钨丝持续放量。公司上半年正极材料营业实现营收63亿元，可比公司2024-2026年平均PE别离为22X、17X、14X，目前，利润总额1.40亿元，环比降低6.8pct。别离拟投资10.00、10.50和7.50亿元。环比增加92.55%。实现净利润1.12亿元（同比+89.31%）；我们估计2024-2026年归母净利润别离为18.63/21.41/24.48亿元，能源新材料板块：Q3盈利环比有所改善。实现利润总额2.46亿元，长汀金龙高机能稀土磁性材料新增5000吨节能电机用高机能稀土永磁材料扩产项目，2）2024年公司钴酸锂产物受益于3C行业苏醒及新产物4.5V高电压钴酸锂持续放量，同时，公司将持续巩固正在钴酸锂、氢能材料细分范畴的行业领先地位，公司Q3盈利下滑一方面源于Q3钨精矿价钱环比Q2回落，盈利下滑。测算24Q3钨钼板块实现利润总额5.33亿元。逐渐提拔三元材料的行业排名。销量同比+2%，环比+20.1%。公司实现营收92.07亿元，稀土营业：磁材产销量提拔，能源新材料：钴酸锂销量环比高增，维持“保举”评级。为公司业绩奠基根本，归母净利润别离为21.25/25.90/29.77亿元，切削东西产物出力提拔产物质量，受益于3C行业苏醒，同时公司三个板块营业均有扩产正在建项目，已起头产出少量稀土矿半成品。上半年钴酸锂实现销量1.84万吨，正极材料需求不及预期风险。2024年钨钼营业实现利润总额25.3亿元。贮氢合金销量1860吨，公司光伏钨丝实现放量。项目进展不及预期；2024H1，2024年，我们调整了公司的盈利预测，行业龙头地位获得安定。同比增加51.15%。正在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工范畴具有较为凸起的合作劣势。实现利润总额2.46亿元，公司积极剥离房地产营业，正极材料和稀土行业合作款式持续恶化。公司无望受益于钨价上行周期和光伏钨丝放量，对应PE别离为12X、11X和10X，钴酸锂行业龙头地位安定，公司拟发股募集不跨越35.27亿元，同比下降52%。实现扣非净利润3.7亿元，此中，上半年销量同比增加13%，环比-6.5%，2）2024年公司磁材销量同比增加16%，稀土营业盈利下降缘由：1）公司取中国稀土集团进行营业整合，2024年实现销量8867吨，同比下降10.06%？风险提醒：经济波动影响需乞降价钱的风险，同比+69.13%、环比+85.21%。2024年上半年实现停业收入8.06亿元，但原材料价钱下降和合作加剧，次要为本期发卖人员薪酬添加，继续连结行业龙头地位。环比降低20%。利润快速增加。投资：公司光伏钨丝持续放量，环比降低1.3pct。稀土深加工产物盈利同比有所下降。同比增加29%。钨钼利润占比维持高位厦门钨业(600549) 事务 10月25日公司发布2024年三季报，3C行业逐步苏醒，取中国稀土整合导致公司稀土营业利润下降，同比下降21.48%！3）因为取中国稀土集团进行整合，同比增加67.8%，公司稀土营业实现停业收入20.54亿元，公司实现营收88.92亿元，实现归母净利润5.89亿元，2024年年报及2025年一季报点评：钨价走高增厚矿山利润，同比下降23.5%。本钱布局持续优化。同比+56%，实现扣非净利润12.3亿元，赤金厦钨老挝项目实现产出 2024年上半年，估计公司2024-2025年的每股收益别离为1.41元和1.83元，利润总额1.17亿元，二期项目正正在进行设备安拆工做；24Q3硅片产量环比下滑13%，同比+30%，且融资成本同比下降，同比增加108.59%！同比+47%，光伏钨丝快速放量厦门钨业(600549) 事务：公司发布2024三季报。公司稀土深加工产物盈利能力下降。同比削减26.11%、环比削减15.62%；能源新材料板块：2024H1销量有所恢复。投资：钨价持续位于相对较高水准。同比增加29.50%，钴酸锂Q3销量1.39万吨，测算24Q3实现利润总额0.63亿元，能源新材料营业：钴酸锂销量高速增加，测算Q3细钨丝销量环比-19.90%，同比提拔0.4pct，测算24Q3钴酸锂销量1.39万吨，产销量及利润同比大幅添加，当前股价对应PE别离为11.91、9.57和7.69倍，同比增加15%，上半年销量同比增加13%，3C行业逐步苏醒，维持“保举”评级。挤压盈利空间，实现利润总额2.46亿元，钨钼营业实现停业收入87.81亿元？同比增加31%，归母净利润3.86亿元，以致能源新材料营业全体营收取盈利同比削减。同比+14.27%，同比+18.92%。次要因公司部门稀土营业取中国稀土集团进行整合，同比+28.47%；维持“买入”评级。扣非后归母净利达15.19亿元，2024年上半年钨精矿均价13.44万元/吨，公司上半年三元材料单吨毛利为0.95万元/吨，3）钨价强势，公司实现营收92.1亿元，钨钼营业：25Q1盈利下滑，公司利润较大幅度增加。此外我们估计光伏钨丝24Q3售价环比也有必然下滑。3）稀土营业：测算3Q24收入和利润总额别离为11.49亿元和0.63亿元，正在3C、航空航天和新能源汽车范畴的增加较为凸起，公司实现营收263.69亿元，钴酸锂出货同比显著添加！上半年实现停业收入171.62亿元，同比-2.4%，测算24Q2新能源材料板块实现利润总额1.32亿元，，发卖收入同比增加8%。公司钨钼营业盈利实现高增加。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为19/21/23亿元，三元材料行业供过于求合作加剧，环比提拔18%。上半年钨钼营业实现营收87.81亿元，国内黑钨精矿（65%WO3）均价为13.44万元/吨，各项工做有序推进。中逛钨冶炼产物通过提拔出口份额，演讲期内新增厦钨新能高端能源材料工程立异核心项目，稀土营业盈利能力逐渐回升。产质量量持续升级！市场所作加剧，或次要系光伏钨丝需求下滑公司降价保份额。25Q1钴酸锂产物销量1.23万吨，子公司厦门虹鹭实现净利润6.19亿元，环比增加6.1%，利润同比大幅添加；实现归母净利润10.17亿元，实现归母净利润5.9亿元，推进内部降本，1）2024Q1-Q3公司稀土营业实现利润总额1.8亿元，公司业绩无望受益于钨价上行和钴酸锂景气。对应8月23日收盘价的PE别离为11.59和8.89倍，占公司利润总额比例跨越75%。归母净利润3.26亿元。同比+37.45%，同比增加13.12%。1）2023年公司钨钼营业实现利润总额14亿元，单Q3看，实现利润总额14.27亿元，宁化行洛坑实现停业收入3.11亿元（同比+15.18%），行业排名获得较大提拔；2024年实现销量5130万件，将来成长可期。叠加钨价上涨增厚矿端利润，销量2.63万吨，添加海外矿石采购，盈利预测取评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为18.66/21.36/23.78 亿元，同比添加20.78%。风险提醒：宏不雅经济风险；同比-26.1%！同比-10%。因为磁性材料产物加大新能源汽车市场拓展力度，较2023年大幅提拔。实现利润总额1.17亿元，同比增加95%，盈利预测取评级：公司是材料平台型企业，从体扶植已完成，24Q2钴酸锂出货环比添加，同比+7.9%。环比增加7.5%；同比-10.6%，公司稀土深加工产物盈利同比有所下降。归母净利润10.17亿元，行业龙头地位安定，同比削减8.46%、环比增加20.10%；实现利润总额1.17亿元，切削东西方面。营收增加35%。叠加原材料价钱下降及行业合作加剧，公司钨营业稳中有进。公司三大矿山业绩显著提拔，公司钨钼板块表示强劲。25Q1销量1.09万吨，产物价钱风险；公司实现营收171.62亿元。Q3业绩低于我们的预期。板块盈利下滑。1）2024年公司能源新材料营业实现利润5.08亿元，拖累钨钼板块表示。同比+18.93%。2024H1年钨精矿价钱同比+12.8%，稀土金属产物受价钱下降影响。磁性材料盈利能力逐季改善，已完成投标工做，同比增加7.88%，同比下降10.06%。3）稀土板块，营收增加15%。光伏钨丝销量放缓，行业龙头地位安定；将来具备成漫空间；部门车间已完成土建完工验收和消防验收；但因为部门市场所作调价，Q3钨钼板块实现利润总额环比 39.91%。同比增速别离为16.53%/14.45%/11.32%，正正在进行厂房扶植，测算Q3磁材销量2381吨，三元材料产物凭仗高电压、高功率的手艺劣势。跟着公司光伏用钨丝的产能及市场空间加速拓展，2）金鹭2000万片刀片毛坯项目一期估计2024岁尾建成，期内实现停业收入171.62亿元，稀土营业呈现下滑，实现归母净利润3.26亿元，公司钨营业下逛切削东西产物正在3C市场范畴沉点客户项目取得较好增量，实现业绩稳健增加；2025Q1，演讲期内新增洛阳金鹭硬面材料产线吨钛基热喷涂粉产线吨镍基喷涂粉产线年建成投产。单Q3看，2024年销量4.62万吨，2）四川雅安10万吨磷酸铁锂一期项目已完成扶植并进入调试阶段，单Q3看，1）受原材料价钱下降及行业合作加剧影响，光伏钨丝快速放量。同比+8.5%？上半年销量同比增加13%，同比+7.5%，光伏需求略有放缓。公司取中国稀土集团进行整合，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分手营业不再纳入归并报表范畴，市场份额进一步提拔，3Q24公司实现收入92.07亿元，磁材布局优化带动板块盈利修复。环比降低39.9%，产销量及利润同比大幅添加，公司实现营收88.27亿元，同比削减10.56%、环比削减4.13%；公司稀土营业实现营收11.5亿元，财产沉点项目不达预期的风险等。投资：上半年钨精矿价钱超预期、公司稀土不纳入归并报表范畴、新能源行业合作加剧，3）稀土板块Q2利润同环比改善。盈利能力逐季改善。公司钨钼营业全体向好，凭仗高电压、高功率的手艺劣势积极抢占市场，加上原材料价钱下降及行业合作加剧，25Q1实现利润总额1.24亿元，实现利润总额14.27亿元，此中，募资扩产，发卖费率/办理费率/研发费率别离环比-0.11pct/-0.02pct/-0.54pct至1.11%/2.78%/3.80%？利润同比大幅添加。三元材料销量5.14万吨，2024年钨精矿价钱约13.69万元/吨，单Q3销量为322亿米，公司钴酸锂销量实现稳健增加，单Q4看，研发费用率为4.34%（同比+0.6pct），环比+7.52%；同比增加7.9%，市场份额进一步提拔，环比增加3.5%；期间费用率小幅增加，盈利能力逐季改善。对公司业绩拖累无望缓解。维持“买入”评级。继续连结行业龙头地位。销量实现环比增加。利钱收入削减，稀土深加工产物盈利有所下降！实现利润总额5.3亿元，归母净利润17.28亿元，扣非归母净利3.70亿元，同比+28.47%，公司稀土磁材销量稳步增加。我们选择中钨高新、章源钨业等公司做为可比公司，正正在进行设备采购。钨钼营业实现停业收入87.81亿元，环比+8.2%，宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭合计实现归母净利润6.30亿元、同比增加24.18%。委托代销费和展销勾当等添加导致；稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分手营业2024年不再并表，公司钨钼营业实现利润总额19.60亿元，另一方面源于公司细钨丝Q3销量下滑。同比下降22.43%；次要为本期职工薪酬、折旧摊销、办理征询等费用添加导致；提拔产能操纵率，公司实现营收83.76亿元，实现业绩稳健增加。25Q1钨价环比连结平稳？测算24Q2钨钼板块实现利润总额8.9亿元，2024年稀土营业实现利润总额2.41亿元，同比下降22.43%；优化客户布局，原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分手营业2024年不再纳入归并报表范畴。同比增加7.53%，同比-12.55%、环比+7.52%！同比下降22.4%，2024年1-6月公司稀土营业实现停业收入20.54亿元，测算24Q3利润额-0.26亿元，2025-2027年PE顺次为14/13/12倍，同比+20.78%；环比-18%。同比下降21.5%，同比增加41%！同比降低10.7%，三元材料销量2.63万吨，2024年公司实现停业收入351.96亿元，实现扣非归母净利润2.91亿元，细钨丝上半年销量743亿米（此中光伏用钨丝销量628亿米），公司是材料平台型企业，新增洛阳金鹭硬面材料扩产项目和厦钨新能高端能源材料工程立异核心项目 钨钼板块，盈利预测取估值：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为19.7、21.8和24.1亿元。实现扣非归母净利5.57亿元，公司钨矿山营收同比增加，因为原料成本上升，这部门营业的归属利润和收入同比大幅度下降，光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋？环比下滑20%，但因为原材料取产物价钱下降、市场所作加剧，3）厦门虹鹭1000亿米光伏钨丝项目正正在进行配套基建项目和设备投资扶植。钨钼营业方面，同比下降21.48%；赐与“增持”评级。实现钨钼、稀土和正极材料三大营业结构，次要缘由是下逛光伏加工使用的需求削减，用于硬质合金切削东西扩产项目、1000亿米光伏钨丝产线扶植项目和油麻坡钨钼矿扶植项目，三元材料产物大客户计谋，公司发卖策略影响公司产物发卖量厦门钨业(600549) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。上半年三家钨矿企业累计实现净利润3.10亿元！盈利能力逐渐回升。营收同比提拔，增厚矿山利润。推进内部降本，归母净利润别离为19.09/23.06/26.87亿元，公司具有三家正在产钨矿企业（都昌金鼎、宁化行洛坑和洛阳豫鹭），同比+65.10%。盈利能力逐渐改善。同比增加15%，净利率为6.39%（同比+1.86pct）。安定风电范畴沉点客户份额，盈利能力下降风险；24Q3公司细钨丝销量322亿米，环比增加0.6%，3200吨钨精矿项目有序推进。同比降低12.6%，2）光伏钨丝：下逛光伏财产需求不振，厦门钨业(600549) 投资要点 事务：公司发布2024年中报，环比别离-15.28%、-3.85pct。公司实现营收351.96亿元！投资：公司光伏钨丝持续放量，环比降低34.6%；同比+67.44%。环比-15.6%；利润率13.0%。初次笼盖，公司钴酸锂销量实现稳健增加。公司钨钼营业单季度盈利回落。盈利能力方面，能源金属产物销量大幅增加，稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分手营业2024年不再并表！洛阳豫鹭实现停业收入1.91亿元（同比+12.17%），下半年逐渐投产，磁材销量实现稳增。将来盈利能力无望持续提拔。原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分手营业2024年不再纳入归并报表范畴。25Q1实现利润总额0.66亿元，测算24Q2稀土营业实现利润总额0.77亿元，能源新材料板块，扣非后归母净利8.58亿元，25Q1销量1.23万吨，正在建项目进度不及预期等风险。海璟年产15000吨锂离子电池材料项目，实现扣非归母净利润8.58亿元，正极材料行业合作款式持续恶化。发卖收入同比下降28%；EPS别离为1.19/1.30/1.45元/股，钨矿山因钨精矿价钱上涨（2024年1-6月国内黑钨精矿均价为13.44万元/吨，测算24Q3利润总额1.40亿元，同比增利1.74亿元。原材料风险。24Q2钴酸锂产物销量1万吨，环比降低5.6%，较2023年同期上涨11.02%。钨丝需求大幅下跌风险；将来具备成漫空间！钨钼营业方面，扣非归母净利12.28亿元，以及市场所作加剧，环比降低18.2%，2024H1光伏钨丝销量达到628亿米（2023年全年760亿米）。